Co je veřejně obchodovatelná akcie?

Akciový trh je částí kapitálového trhu, kde se obchodují (veřejně obchodovatelné) akcie. Na akciovém trhu (často se používá pojmenování burza) mohou společnosti získávat kapitál úpisem/prodejem svých akcií a následně jejich akcie mohou být mezi investory obchodovány.

Díky úpisu nových akcií společnost získá nové peněžní prostředky k rychlejšímu růstu a rozvoji společnosti a nové menšinové akcionáře/vlastníky společnosti.

Co jsou veřejně obchodovatelné akcie? Jsou to akcie, které můžete pořídit na akciových burzách. Jsou to akcie velkých firem, z nichž drtivá většina existuje desítky let. Většina z těchto firem nemá žádného silného koncového vlastníka. Žádnou kompaktní podnikatelskou skupinu, která by byla ovládána malým množstvím lidí spravujících své vlastní peníze (typu Penta nebo PPF apod.).

Drtivá většina veřejně obchodovatelných společností je v rukou velkého množství fondů.

Fondy spravují cizí peníze, a tak jsou výrazně méně motivované vykonávat a tvrdě prosazovat vlastnická práva svých podílníků. Manažeři veřejně obchodovaných firem toho využívají pro své vlastní zájmy. Jak se to projevuje? Upuštěním od dlouhodobé koncepce podnikání na úkor krátkodobých hospodářských výsledků, které se projevují ve vysokých manažerských bonusech. V tom lepším případě. Ovšem stále častěji dochází k absolutně nekontrolovatelnému tunelování veřejně obchodovaných společností managementem, který množství drobných zakázek zadává firmám, které jsou s ním propojené. Tyto firmy jsou odměňovány nestandardně vysokými cenami za poskytované služby, které jsou mimo tržní realitu.

Čtěte také: Jak správně ohlásit emise kotle?

Zjednodušeně by se dalo říci, že veřejně obchodované společnosti fungují ve velice podobném režimu jako veřejný sektor. Nalezneme zde mnoho společných znaků při řízení (například Niskanennův model), ovšem s tím rozdílem, že veřejně obchodovanou společnost, na rozdíl od státního aparátu, řídí omezené množství lidí, jejichž volbu lze sotva nazvat demokratickou.

Zákulisní ovlivňování klíčových držitelů hlasovacích práv je běžnou praxí. Stejně tak běžnou praxí je, že veřejně obchodované společnosti (či jejich prodloužená ruka investiční banky) pořádají večírky pro portfoliomanažery a analytiky, kteří tyto společnosti "oceňují". To má zásadní vliv na investiční strategii správců kolektivního investování.

Akciové podílové fondy mají v portfoliu běžně několik desítek akciových pozic. To znamená několik desítek firem. Každá z takových firem má obvykle několik tisíc zaměstnanců. Kromě toho má několik divizí svého byznysu a stovky subdivizí. Nezřídka tyto společnosti mají stovky až tisíce dceřiných společností a dalších majetkových podílů.

Samotné posouzení finanční pozice těchto firem je tedy velice náročné. Dokonce tak náročné, že člověk, který by chtěl získat elementární rámcový obraz (který sotva může být nazván znalostí) o finanční pozici jedné takové firmy, by musel strávit desítky hodin práce studiem finančních výkazů. Řekněme, že přečtení třeba 100stránkové výroční zprávy (pominu-li fakt, že jsou výroční zprávy 300stránkové) zabere 30 hodin (není to zrovna volnočasová literatura). Shromáždění a čtení dalších informací o firmě zabere polovinu tohoto času. Samotná valuace investice zabere třeba 5 hodin. Bavíme se o časovém fondu 50 hodin. Dejme tomu, že toto absolvujete 2krát do roka, to znamená 100 hodin. Tento čas je reálný u člověka, který o tom oboru něco ví a který je v obraze. Nezasvěcenému by to samozřejmě zabralo daleko více času.

Dejme tomu, že fond má v portfoliu 40 pozic. Předpokládám, že na 40 pozic nedělal 40 valuací, jinými slovy, že nezainvestoval do všeho, co si interně ocenil. Řekněme, že to ti hoši a děvčata umějí. Že investují do každé třetí příležitosti, protože už na to mají "čuch". To znamená nějakých 120 valuací. 120 x 100 = 1 200 hodin valuační práce za rok, pokud ji dělají specialisté. Co myslíte, kolik lidí to zvládne? A kolik tito lidé berou peněz? No úplně málo ne.

Čtěte také: Porovnání aktivity a emise

A teď si položme otázku, zda jeden, dva nebo pět lidí, kteří budou analyzovat pozici té firmy, umí posoudit i takové "nepodstatné věci", jako jsou kvalita služeb či výrobků, procesy ve firmě, obchodní vztahy s dodavateli a odběrateli a podobně. Samozřejmě, že o tom ví "úplný kulový", když analyzují mraky firem za rok. Jejich znalost bych přirovnal k tomu, že by bookmaker stanovoval kurzy na fotbalové zápasy podle pohledu do ligové tabulky.

Řekněme, že existuje akciový fond spravující 100 milionů USD. Dejme tomu, že management fee je 1,5 %, tedy 1,5 milionu USD. Z toho dáme půlku na distribuci a jsme na 750 tisících USD. Pak něco vrazíme do marketingu, řekněme, že máme 100 milionů USD (průměrně po 25 tisících USD od nějakých 4 tisíců klientů). Kdybychom na udržení jednoho klienta investovali 10 USD, tak jsme na 710 tisících USD.

Dejme tomu, že máme zaplacený Bloomberg a nějaké tyhle srandy - střízlivě 30 tisíc USD. Celý ten fond řídí 10 lidí. Každému dáme nějaký pracovní prostor 20 metrů čtverečných plus nějaký jednačky, chodby a tak dále. Řekněme 300 metrů dohromady. Řekněme, že to najímáme komplet někde za 30 USD za metr za měsíc. To je nějakých 108 tisíc USD.

Zbylo nám tedy asi 602 tisíc USD. Zhruba 150 tisíc bude chtít vydělat majitel fondu. Zbývá nám asi 452 tisíc. Řekněme, že těch 52 budou nějaké další náklady (audit, IT a další externí služby, materiál v kanceláři a podobně). 400 tisíc by byly mzdy pracovníků. Dejme tomu, že 3/4 těchto peněz padnou na finančníky, ne na administrativu. To je 300 tisíc USD. A to se bavíme čistě o penězích na analýzy. Dejme tomu, že třetina těchto peněz padne na geopolitické analýzy. To znamená, že asi 200 tisíc USD nám zbude na sektorové a firemní analýzy. Máme nádherný budget 1 700 USD na jednu valuaci.

Opravdu si někdo myslí, že se mzdovým budgetem 1 700 USD vyzraje na firmy, které mají obrat v miliardách USD a investují do nejrůznějšího poradenství desítky milionů USD?

Čtěte také: Postupy měření emisí 2T

Akciové trhy v ČR

Akciové trhy se v jednotlivých zemích liší svými podmínkami, a to včetně nastavení optimálních parametrů pro vstup na takový trh. Hlavní trh na Burze cenných papírů Praha (BCPP) je nastaven především pro středně velké a velké společnosti. Pražská burza je tak efektivním místem pro úpis akcií minimálně ve výši 500 mil. Kč a celkové tržní kapitalizaci 2 mld. Kč.

Takové parametry jsou pro řadu společností nedostupné, a proto Burza cenných papírů Praha otevřela v roce 2018 trh START pro menší či střední společnosti, které chtějí získat finanční zdroje v řádech desítek miliónů korun.

Na Burze cenných papírů Praha je tedy aktuálně možné využít k úpisu akcií tří trhů. Především se jedná o trh STANDARD a PRIME a menší trh určený pro malé a střední podniky (SMEs) nazývaný START.

START Market

START je trhem pro menší inovativní společnosti s minimální hodnotou 25 mil. Kč, které chtějí získat nový kapitál, anebo společnosti, jejichž majitelé chtějí částečně nebo zcela ze stávajícího podnikání vystoupit a kapitalizovat tak svoji dosavadní činnost. Výhodou trhu START oproti jiným obdobným trhům v Evropě jsou minimální náklady na straně emitenta. Cena nového kapitálu se tak stává konkurenceschopnou vůči jakékoliv jiné formě financování nebo exitu.

• 25 mil. Kč ≤ celková hodnota ≤ 2 mld. Kč
• Zjednodušený prospekt, české účetní standardy, nezávislá analýza
• Flexibilní možnost opakovaného úpisu

STANDARD Market a trh PRIME

STANDARD Market je trh určený pro obchodování velkých a prestižních emisí akcií českých i zahraničních společností. Na trhu STANDARD mohou být přijaty emise splňující buď náročnější zákonné podmínky oficiálního trhu s cennými papíry, nebo pouze zákonné podmínky regulovaného trhu. BCPP rovněž umožňuje přijetí akcií bez souhlasu emitenta, a to, pokud jsou již obchodovány na jiném regulovaném trhu v rámci EU.

PRIME Market je trh určený pro obchodování největších a nejprestižnějších emisí akcií českých i zahraničních společností. Na PRIME Market mohou být přijaty emise buď splňující náročnější zákonné podmínky oficiálního trhu s cennými papíry, nebo pouze zákonné podmínky regulovaného trhu.

Společnosti musí splňovat mimo jiné následující zákonná kritéria:

• Tržní kapitalizace emise 1 000 000 EUR
• Část emise, která je rozptýlena mezi veřejnost (tzv. free float) 25 %

Kdy využít akciový trh v ČR?

Na rozdíl od bankovního úvěru nemusí společnost získané peníze z prodeje akcií vracet. Prodej akcií je proto vhodný pro financování podnikatelských aktivit ve všech fázích vývoje společnosti včetně počáteční fáze, kdy společnost ještě nemá dostatečné zisky, ze kterých by mohla peníze vracet.

Hlavní charakteristikou prodeje akcií a získaného vlastního kapitálu je jeho vyšší riziko pro investory ve srovnání s dluhem. Investoři proto požadují větší odměnu, a náklady vlastního kapitálu (peněžních prostředků) jsou tak pro společnost vyšší.

Optimální je proto pro společnost kombinace vlastních zdrojů a dluhu. Poskytovatelé dluhu navíc obvykle nejsou ochotni akceptovat všechna rizika a požadují částečné zapojení vlastních peněz společnosti. Obdobně jako funguje hypotéka na bydlení, která nekryje 100 % nákladů a prvních 10-20 % musí dlužník zaplatit ze svých úspor.

Společnosti navyšují vlastní kapitál pomocí prodeje (úpisu) akcií:

• Pro získání peněžních prostředků na další růst a rozvoj (určité růstové aktivity nelze financovat dluhem, ale pouze ekvitou / vlastními zdroji).
• Pro akvizici konkurence nebo pro integraci společností v rámci odvětví.
• Pro zvýšení úvěrových limitů nebo naopak snížení bankovního zadlužení.

Co očekává investor?

• Podíl na zisku společnosti ve formě dividendy.
• Růst hodnoty akcií / svého podílu.

Společnost pro vstup na trh START musí splňovat následující podmínky:

• Být akciovou (a. s.) nebo evropskou (SE) společností.
• Mít sídlo v České republice.
• Mít audit za poslední 2-3 roky nebo za dobu své existence.
• Vést účetnictví podle českých účetních standardů.
• Nabídnout dostatečný podíl společnosti, tak aby se tvořila likvidita(ideálně 25-50 mil. Kč).

Kolik bude obchodní společnost vstup na BCPP stát?

Odhad na modelovém příkladu, kdy společnost chce upsat akcie ve výši 50 mil. Kč.

Jak vstoupit na akciový trh?

Celý proces emise akcií je relativně náročný, a proto je žádoucí využít služeb zkušených poradců. Nejprve si vyberete manažera emise / hlavního poradce, který bude Vaším hlavním partnerem v průběhu prvního uvedení na burzu (IPO). Hlavní poradce vás provede celým procesem a bude dohlížet na všechny potřebné úkony. Především vám pomůže společně s týmem právníků a analytiků s přípravou tzv. prospektu.

Jak vstoupit na burzovní trh START?

Vstup na trh START je výrazně rychlejší a jednodušší oproti vstupu na hlavní trhy STANDARD a PRIME, přesto se délka procesu může vysoce lišit dle připravenosti dané společnosti.

Společnost může využít financování přes burzu opakovaně, přičemž v dalších kolech financování bude proces jednodušší a mnohem kratší díky zkušenostem s prvním prodejem akcií (úpisem). Připravené dokumenty z prvního úpisu je dále možné z větší části využít pro další úpis akcií.

S koordinací celé transakce společnosti pomůže hlavní poradce, který poskytne asistenci během celého procesu. Vstup na burzovní trh START obvykle trvá 6-12 měsíců v závislosti na připravenosti společnosti.

Druhy akcií

• Kmenové (základní) akcie: Běžné akcie, s nimiž nejsou spojena žádná zvláštní práva. Zahrnují základní právo podílet se na hlasování při valné hromadě (rozhodování) a právo na výplatu dividendy (podílu na zisku).
• Prioritní (přednostní) akcie: Akcie prioritní umožňují přednostní výplatu dividendy (podílu na zisku) oproti běžným kmenovým akciím.

Koho oslovit?

Nejprve si vyberete hlavního poradce / manažera emise, který bude Vaším hlavním partnerem v průběhu prvního uvedení na burzu (IPO). S čím vám manažer emise pomůže:

• Provede vás celým procesem a dohlédne na všechny potřebné úkony.
• Společně s týmem právníků a analytiků zajistí přípravu prospektu.
• S vytvořením nabídkových materiálů.
• S představením Vaší nabídky investorům během tzv. roadshow.

Externí tým poradců pro úspěšné uvedení na burzu je řízen ve spolupráci s manažerem emise a typicky se skládá z následujících členů.

• Hlavní poradce / manažer emise
• Právní poradce
• Analytik

Výhody využití poradenské společnosti:

Přesto, že celý proces je možný dokončit bez asistence třetí strany (poradenské společnosti ), v realitě je velice málo firem, které mají vlastní kapacitu to tak udělat. Velká většina firem nezaměstnává lidi se zkušenostmi se vstupem na akciové trhy a firmám se finančně nevyplatí zaměstnávat lidi, kteří budou mít na starosti jenom vstup na akciový trh.

Právní předpisy a regulace trhu s akciemi

• Základním právním předpisem upravujícím podmínky vydání (emise) akcií je zákon č. 89/2012 Sb., občanský zákoník, ve znění pozdějších předpisů.
• Základním právním předpisem upravujícím akciové společnosti je zákon č. 90/2012 Sb., o obchodních společnostech a družstvech, ve znění pozdějších předpisů.
• Základním předpisem upravujícím podmínky podnikání na kapitálovém trhu je zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů.
• Základním předpisem, podle kterého se řídí povinnost vyhotovení prospektu emise cenného papíru je nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/1129 ze dne 14. června 2017.

Investice do veřejně obchodovatelných akcií splňuje tyto podmínky. Proč?

• Ten, kdo dává peníze tam, kde neví, co se s nimi děje.
• Ten, kdo radí ostatním dávat peníze tam, kde neví, co se tam s nimi děje.
• Ten, kdo si od ostatních nechá radit v tom, kam má dávat peníze, aniž by věděl, co se tam s nimi děje.

Pokud nejsou akcie veřejně obchodovatelné, znamená to, že nejsou registrovány na veřejném trhu (Burza cenných papírů Praha, RM-Systém) a nelze je na nich ani prodat či koupit. Prodat tyto akcie je možné pouze tehdy, když jejich majitel sám nalezne nějakého kupce. To ale zpravidla bývá pro minoritní akcionáře dost obtížné. Pokud se tak přece jen stane, transakce se provede prostřednictvím převodu na některé z přepážek Střediska cenných papírů (SCP).

tags: #co #je #veřejně #obchodovatelná #akcie

Oblíbené příspěvky:

• Jak správně třídit odpad v ČR
• Recyklace černého kontejneru
• Třídění odpadu – ikony k tisku
• České obnovitelné zdroje elektřiny
• Životní prostředí a stavební zákon: Koordinované stanovisko