Emise dluhopisů

Tento dokument hodnotí proveditelnost společné emise státních dluhopisů (dále jen „společná emise“) jednotlivými členskými státy eurozóny a požadované podmínky. Státní emise v eurozóně provádí nyní členské státy na decentralizované bázi, s uplatňováním rozdílných postupů emisí.

Tato diplomová práce se zabývá emisí dluhopisů z pohledu auditora. Hlavním cílem bylo poskytnout základní dokument představující proces emise dluhopisů pro auditory bez předchozí zkušenosti. V práci je popsán prospekt a jeho náležitosti a regulatorní orgány. Dále jsou blíže představeni hlavní účastníci emise a je zkráceně přiblížena emise jako taková. Závěrečná část diplomové práce se věnuje samotné práci auditora.

Dluhopisy stability

Mnohé z možných variant emise dluhopisů stability byly navrženy, zejména od začátku krize státního dluhu v eurozóně. Dluhopisy stability (nebo „blue bonds“) by byly vydávány pouze do určitého, předem stanoveného limitu a nepokrývaly by tedy nutně plně potřeby refinancování všech členských států.

Koncepce společných emisí byla členskými státy poprvé řešena koncem devadesátých let 20. století, kdy skupina Giovannini Group (která radila Komisi ohledně vývoje na kapitálových trzích v souvislosti s eurem) vydala zprávu, ve které byla představena celá paleta možností koordinace vydávání státního dluhu v eurozóně. V září 2008 došlo k oživení zájmu o společné emise mezi účastníky trhu, kdy asociace European Primary Dealers Association (EPDA) vydala diskusní materiál „A Common European Government Bond“ („Společný evropský vládní dluhopis“).

S ohledem na organizaci emisí dluhopisů stability by bylo třeba rozhodnout o celé řadě technických otázek. Zřízení zprostředkovatele společného vydávání dluhopisů stability pro členské státy eurozóny by si mohlo vyžádat, aby bylo objasněno rozdělení úkolů mezi něj a Evropský mechanismus stability (ESM).

Čtěte také: Vše o emisních normách

Musel by být zaveden systém, který důvěryhodně zajistí kompletní dluhovou službu ze strany každého členského státu, který emise dluhopisů stability využívá. Emise dluhopisů stability se solidární odpovědností by a priori vedla k situaci, kdy by byl porušován zákaz zachraňování.

Jurisdikce emise dluhopisu stability: Dluhopisy EFSF a EU/EFSM jsou vydávány podle anglického práva, což by se však v tomto případě mohlo setkat s politickým odporem. Proto, nehledě na kritéria zavedená pro určování stropu pro emise dluhopisů stability, by bylo nutné, aby tento strop zůstal zachován a nebyl libovolně upravován, např. v reakci na politický tlak.

Stejně tak by větší objemy emisí a sekundární trhy s vyšší likviditou umožněné vydáváním dluhopisů stability posílily pozici eura jako mezinárodní rezervní měny. Za předpokladu dosažení přiměřeně vysokého podílu emisí dluhopisů stability by se od trhu nakonec očekávalo, že by byl likvidní, avšak méně než u emisí výhradně dluhopisů stability, protože zbytkové národní dluhopisy by si rovněž držely jistý tržní podíl.

Přístupy k emisi dluhopisů stability

Tento přístup k vydávání dluhopisů stability je méně ambiciózní než prvně uvedený přístup s kompletními emisemi a jeho hospodářské a finanční přínosy jsou tedy nižší. Tento přístup se liší od přístupu č. 2 tím, že členské státy by si uchovaly zodpovědnost za svůj příslušný podíl na emisích dluhopisů stability a rovněž za své národní emise.

Podle tohoto přístupu by dluhopisy stability opět pouze částečně nahradily národní emise a byly by podpořeny podílovou odpovědností členských států eurozóny. Vzhledem k solidární odpovědnosti za dluhopis stability a robustnosti, které by bylo zapotřebí pro základní rámec rozpočtové kázně a hospodářské konkurenceschopnosti, by tento přístup vydávání dluhopisů stability téměř jistě vyžadoval změnu Smlouvy.

Čtěte také: Více o pamětních emisích

Flexibilnější systém spojený s dodržováním pravidel

Flexibilnější systém spojený s dodržováním pravidel: maximální částka emisí dluhopisů stability daného členského státu by mohla být stanovena podle výše uvedeného postupu, ale strop by byl vždy spojený s dodržováním pravidel a doporučení plynoucích z rámce správy eurozóny u daného členského státu.

Součástí výhody financování, kterou by měl členský stát B, by mohlo být přerozdělení vůči členskému státu A. Například sleva ve výši 100 bazických bodů u členského státu A by byla financována z přirážky ve výši 300 bazických bodů členského státu B. Na základě toho by dluhopis stability mohl financovat členský stát A s výnosem 1 % a členský stát B s výnosem 3 %.

Další aspekty emisí dluhopisů

Analýza nejnovějších emisí dluhopisů se státní zárukou podle kategorií ratingu emitentů dluhopisů dokládá, že od konce roku 2009 byly systémy záruk využívány téměř výhradně bankami s nižším ratingem (tj. A- či nižším) nebo bankami bez ratingu.

Velikost emise je použita jako přibližný odhad (jelikož se jedná o nejrozšířenější dostupný ukazatel, i když by mohl nedostatečně zohledňovat potenciál nárůstu přirážek za likviditu) likvidity emise dluhopisu a součinitel regrese určuje dosažitelný zisk z vydávání dluhopisů ve větších objemech.

Jelikož soukromé iniciativy zatím nebyly příliš úspěšné, zamýšlí EU za účelem zlepšení přístupu projektů k finančním prostředkům a vytvoření pulzujícího trhu s infrastrukturními dluhopisy spolupracovat s EIB a vytvořit nástroj pro podporu soukromé emise projektových dluhopisů, tedy iniciativu pro projektové dluhopisy Evropa 2020.

Čtěte také: CIM Ministerstvo Emise: Vysvětlení

V EU existuje více než 30 centrálních depozitářů, obvykle v každé zemi jeden, a dva „mezinárodní“ depozitáře (Clearstream Banking Luxembourg a Euroclear Bank), které jsou podkategorií centrálních depozitářů a specializují se na emise mezinárodních dluhopisů obecně známých jako „eurobondy“.

Dne 7. května 2009 a následně 4. a 18. června 2009 Rada guvernérů rozhodla, že s ohledem na výjimečnou situaci, která v té době panovala na trhu, zahájí program nákupu krytých dluhopisů (dále jen „program“) v celkové předpokládané jmenovité hodnotě 60 miliard EUR v souladu s rozhodnutím ECB/2009/16 ze dne 2. července 2009 o provádění programu nákupu krytých dluhopisů.

tags: #bond #issuance #english

Oblíbené příspěvky:

• Jak správně třídit odpad?
• Více o řasách
• Ceník služeb
• Toray Prostějov a ekologie
• Tradiční výroba mýdla z Marseille