Duálně Kótované Akcie: Příležitosti a Výzvy pro Investory

Duálně kótované akcie představují specifický segment trhu, který nabízí jak zajímavé příležitosti, tak i určité výzvy pro investory. Tento článek se zaměří na charakteristiku duálně kótovaných akcií, jejich využití v algoritmickém obchodování a dopad na trhy, s příkladem fúze společností Allwyn a OPAP.

Co jsou Duálně Kótované Akcie?

Duálně kótované akcie jsou akcie společnosti, které jsou obchodovány na dvou různých burzách v různých měnách. To může vést k cenovým rozdílům mezi těmito dvěma trhy, což otevírá dveře pro arbitrážní strategie.

Algoritmické Obchodování a Duálně Kótované Akcie

Algoritmické obchodování využívá počítačové programy k provádění obchodů na základě definovaných instrukcí. Jednou z nejběžnějších strategií je nákup duálně kótované akcie za nižší cenu na jednom trhu a současný prodej za vyšší cenu na jiném trhu, což nabízí cenový rozdíl jako bezrizikový zisk neboli arbitráž.

Algoritmické obchodování (také nazývané automatizované obchodování, black-box trading nebo algo-trading) využívá počítačový program, který se řídí definovanou sadou instrukcí (algoritmus) k uzavření obchodu. Obchod teoreticky může generovat zisky rychlostí a frekvencí, které jsou pro lidského obchodníka nemožné.

Definované sady instrukcí jsou založeny na načasování, ceně, množství nebo matematickém modelu. Pomocí těchto dvou jednoduchých instrukcí bude počítačový program automaticky sledovat cenu akcií (a ukazatele klouzavého průměru) a zadávat příkazy k nákupu a prodeji, když jsou splněny definované podmínky.

Čtěte také: Vše o emisních normách

Obchodník již nemusí sledovat aktuální ceny a grafy nebo zadávat objednávky ručně. Nízká latence - zadání obchodního příkazu je okamžité a přesné (existuje vysoká šance na provedení na požadovaných úrovních). Žádná lidská chyba - snížené riziko manuálních chyb nebo chyb při zadávání obchodů (tzv.

Strategie Algoritmického Obchodování

Jakákoli strategie pro algoritmické obchodování vyžaduje identifikování příležitosti, která je zisková ve smyslu lepších výdělků nebo snížení nákladů. Nejběžnější algoritmické obchodní strategie sledují trendy klouzavých průměrů, průrazů kanálů, pohybů cenové hladiny a souvisejících technických indikátorů.

Jsou to ty nejjednodušší strategie k implementaci prostřednictvím algoritmického obchodování, protože nezahrnují vytváření žádných předpovědí nebo cenových predikcí. Obchody jsou iniciovány na základě výskytu žádoucích trendů, které lze snadno a přímo implementovat pomocí algoritmů, aniž by se museli dostat do složitosti prediktivní analýzy.

Stejnou operaci lze replikovat pro akcie vs. futures nástroje, protože čas od času existují cenové rozdíly, které nabízí jednoduchý zisk. Indexové fondy definovaly období rebalancování, aby se jejich podíly vyrovnaly jejich příslušným srovnávacím indexům.

Osvědčené matematické modely, jako je delta-neutrální obchodní strategie, umožňují obchodování na kombinaci opcí a podkladového cenného papíru. Objemově vážená průměrná cenová strategie rozbije velkou objednávku a uvolní dynamicky určené menší části objednávky na trh pomocí profilů historických objemů specifických pro akcie. Časově vážená průměrná cenová strategie rozloží velkou objednávku a uvolní dynamicky určené menší části objednávky na trh pomocí rovnoměrně rozdělených časových úseků mezi počátečním a konečným časem.

Čtěte také: Více o pamětních emisích

Cílem je provést příkaz v blízkosti průměrné ceny mezi počátečním a konečným časem, čímž se minimalizuje dopad na trh. Strategie nedostatků při implementaci má za cíl minimalizovat náklady na provedení příkazu obchodováním na trhu v reálném čase, čímž se šetří náklady na příkaz a těží se z nákladů obětované příležitosti zpožděného provedení.

Existuje několik speciálních tříd algoritmů, které se pokoušejí identifikovat „děje“ na druhé straně. Tyto „sniffovací algoritmy“ - používané například tvůrcem trhu na straně prodeje - mají vestavěnou inteligenci k identifikaci existence jakýchkoliv algoritmů na straně nákupu velké objednávky. Taková detekce pomocí algoritmů pomůže tvůrci trhu identifikovat příležitosti velkých objednávek a umožní jim těžit z plnění objednávek za vyšší cenu.

Implementace algoritmu pomocí počítačového programu je poslední složkou algoritmického obchodování, doprovázená zpětným testováním (vyzkoušení algoritmu na historických obdobích minulé výkonnosti akciového trhu, abychom zjistili, zda by jeho použití bylo ziskové). Úkolem je transformovat identifikovanou strategii do integrovaného počítačového procesu, který má přístup k obchodnímu účtu pro zadávání příkazů. Začneme vytvořením algoritmu pro identifikaci příležitostí k arbitráži. Jednoduché a snadné. Praxe algoritmického obchodování však není tak jednoduchá na údržbu a provádění. Pamatujte, že pokud jeden investor může uskutečnit obchod generovaný algoritmem, mohou to udělat i ostatní účastníci trhu. V důsledku toho se ceny pohybují v milisekundách a dokonce i mikrosekundách.

Rizika a Výzvy

Algoritmické obchodování silně spoléhá na kvantitativní analýzu nebo kvantitativní modelování. Pomocí algoritmického obchodování je možné vydělat peníze. C++ je oblíbenou volbou programování mezi obchodníky s algoritmy, protože je vysoce efektivní při zpracování velkých objemů dat.

Algoritmické obchodování spojuje počítačový software, finanční trhy, burzy a různorodé finanční nástroje a strategie k otevírání a uzavírání obchodů na základě naprogramovaného kódu. Investoři a obchodníci mohou nastavit, kdy chtějí obchody otevřít nebo zavřít. Mohou také využít výpočetní výkon k provádění vysokofrekvenčního obchodování.

Čtěte také: CIM Ministerstvo Emise: Vysvětlení

Latence - algoritmické obchodování spoléhá na vysokou rychlost provádění a nízkou latenci, což je zpoždění při provádění obchodu. Události “Černé labutě” - algoritmické obchodování se opírá o historická data a matematické modely, které předpovídají budoucí pohyby trhu.

Závislost na technologii - algoritmické obchodování závisí na technologii, včetně počítačových programů a vysokorychlostního připojení k internetu. Dopad trhu - velké algoritmické obchody mohou mít významný dopad na tržní ceny, což může vést ke ztrátám pro obchodníky, kteří nejsou schopni upravit své obchody v reakci na tyto změny. Nedostatek lidského úsudku - algoritmické obchodování se opírá o matematické modely a historická data, což znamená, že nebere v úvahu subjektivní a kvalitativní faktory, které mohou ovlivnit pohyby trhu.

Tento nedostatek lidského úsudku může být nevýhodou pro obchodníky, kteří preferují více intuitivní nebo instinktivní přístup k obchodování. Co se ve výše uvedeném příkladu stane, když je proveden nákupní obchod, ale prodej se neuskuteční, protože prodejní ceny se změní v době, kdy se pokyn dostane na trh?

Obchodníkovi zůstane otevřená pozice, takže arbitrážní strategie bude bezcenná. Existují další rizika a výzvy, jako jsou rizika selhání systému, chyby připojení k síti, výpadky proudu, časové prodlevy mezi obchodními příkazy a jejich provedením, a co je nejdůležitější - nedokonalé algoritmy.

Čím složitější je algoritmus, tím důkladnější zpětné testování je potřeba, než se spustí. Někteří investoři mohou namítat, že tento typ obchodování vytváří nespravedlivé obchodní prostředí, které nepříznivě ovlivňuje trhy. Algoritmické obchodování je legální. Neexistují žádná pravidla ani zákony, které by omezovaly používání obchodních algoritmů.

Příklad: Fúze Allwyn a OPAP

Představenstva obou společností schválila fúzi formou výměny akcií, díky níž vznikne druhá největší veřejně obchodovaná firma v oboru loterií a her na světě s odhadovanou hodnotou 16 miliard eur. Nový podnik ponese jméno Allwyn, ponechá si kotaci na athénské burze a zároveň plánuje vstup i na další globální trh, například v Londýně či New Yorku. Pro Allwyn to znamená vstup na burzu netradiční cestou - místo klasického IPO využívá fúze s již obchodovanou firmou OPAP.

Struktura Transakce

OPAP nejprve vyčlení své herní operace do nových dceřiných společností a formálně přesune sídlo z Řecka do Lucemburska. Následně Allwyn vloží do této lucemburské entity veškerá svá aktiva výměnou za nově vydané akcie. Výsledná spojená společnost nakonec změní domicil do Švýcarska, kde Allwyn dosud sídlí. Hodnota aktiv Allwynu byla stanovená na necelých 9 miliard eur a Allwyn za ně obdrží nové kmenové akcie v hodnotě 8,8 mld. € a preferenční akcie s přednostním úrokem přibližně 5 % ročně.

Po dokončení transakce bude mít Allwyn v nové společnosti ekonomický podíl 78,5 %, zatímco stávající akcionáři OPAP si rozdělí zbývajících 21,5 %. Jinak řečeno, řečtí investoři v OPAP budou menšinovými vlastníky rozšířeného globálního podniku Allwyn, ale získají tím podíl na jeho mezinárodních aktivitách. Skupina KKCG Karla Komárka si navíc díky duální struktuře akcií udrží kontrolu přibližně nad 85 % hlasovacích práv. Součástí transakce je také převedení menšinového podílu fondu J&T Arch Investments z Allwynu přímo do nové kombinované firmy, čímž budou všichni dosavadní akcionáři Allwynu zastoupeni i v novém uskupení.

Důvody Fúze

Allwyn volí fúzi namísto standardního úpisu akcií také kvůli aktuální situaci na trzích. Firma tak získá burzovní status bez rizik spojených s načasováním klasického IPO v neklidné tržní situaci. Proces tradičního vstupu na burzu je složitý a investoři jsou v současnosti opatrní kvůli obavám z možných korekcí na akciových trzích.

Využitím již kotované společnosti OPAP se Allwyn vyhne nutnosti upisovat nové akcie široké veřejnosti a může se soustředit na integraci obou podniků. Zároveň transakce navazuje na dlouhodobé partnerství Allwynu a OPAP - Komárkova KKCG investovala do řecké firmy už v roce 2013 a postupně svůj podíl zvýšila až na 51,78 %.

Finanční Ukazatele a Výhled

Spojená skupina bude patřit k finančně nejsilnějším hráčům v oboru. Pro forma roční provozní zisk EBITDA dosahuje zhruba 1,9 miliardy eur a vedení avizuje dvouciferný růst tohoto ukazatele v letech 2024 až 2026. To je výrazně rychlejší tempo, než jakého by dosáhl samotný OPAP, což ukazuje na očekávané synergie. Kombinovaný podnik bude zároveň jednou z největších firem na athénské burze podle tržní kapitalizace a má ambice dalšího růstu i skrze akvizice.

Nová Allwyn zároveň přebírá dividendovou politiku OPAP a zůstane atraktivním dividendovým titulem. Akcionáři OPAP obdrží ještě v listopadu 2025 mezitimní dividendu 0,50 € na akcii a po završení fúze vyplatí spojená firma jednorázovou dividendu 0,80 € na akcii namísto zbytku dividendy za rok 2025. Od roku 2026 se počítá s minimální roční dividendou 1,00 € na akcii , v souladu s dosavadní politikou OPAP. Kromě toho společnost nevylučuje mimořádné dividendy či odkupy akcií, pokud to finanční situace dovolí. Současný čistý dluh nové skupiny odpovídá 2,7násobku EBITDA, přičemž střednědobým cílem je snížení na zhruba 2,5×. Firma si tak zachová relativně konzervativní zadlužení, ale ponechává si prostor jej dočasně zvýšit pro smysluplné akvizice.

Strategické Důvody a Synergie

Spojení Allwynu s OPAP má jasné strategické motivy. Vzniká diverzifikovaná loterijní a herní skupina s globální působností, která může naplno využít digitalizaci a vlastní technologie ke vstupu do nové éry loterního průmyslu. Allwyn zdůrazňuje, že díky slučování získá kontrolu nad klíčovými IT systémy, AI a vývojem herního obsahu, což sníží závislost na dodavatelích třetích stran a urychlí inovace.

Obě společnosti se doplňují geograficky: OPAP je lídrem v Řecku a na Kypru, zatímco Allwyn provozuje loterie a sázkové hry v mnoha evropských zemích a nově také ve Velké Británii a expanduje v USA. Kombinovaný podnik tak bude mít více zdrojů příjmů a příležitostí na různých trzích, což zvyšuje odolnost vůči lokálním výkyvům. Management Allwynu očekává i konkrétní provozní synergie. Například sjednocení značky - OPAP plánuje od počátku roku 2026 změnit svůj název a značku na Allwyn - a sdílení know-how napříč skupinou. Skupina tak bude moci rychleji zavádět nové produkty a postupy ve všech svých zemích.

Karel Komárek, který bude předsedat představenstvu nové firmy, uvedl, že spojení „síly a rozsahu“ obou byznysů urychlí inovace a mezinárodní růst. CEO Allwynu Robert Chvátal dodává, že jednotná strategie a využití interních technologií umožní firmě „růst dále a rychleji“ než dosud. Celkovým cílem je vybudovat největšího světového hráče v loterijní a herní zábavě a využít kombinovaných zdrojů k expanzi.

Dopady na Řecký Trh a Investory

Pro řecký kapitálový trh znamená sloučení Allwyn-OPAP posílení jednoho z jeho pilířů. Spojená firma zůstane obchodovaná na athénské burze a díky své velikosti se zařadí mezi nejhodnotnější tituly na trhu. I po formálním přesunu sídla do Lucemburska a následně Švýcarska zůstanou klíčové aktivity OPAP v Řecku - společnost má nadále exkluzivní licence na loterie a sázky a bude pokračovat v podpoře sportu a dobročinných projektů, jak bylo jejím zvykem.

Z pohledu řecké ekonomiky tak Allwyn slibuje zachovat kontinuitu OPAP jako významného přispěvatele do státního rozpočtu i zaměstnavatele pro tisíce lidí v maloobchodu a IT. Okamžitou reakcí trhu byl růst ceny akcií OPAP o téměř 3 % po oznámení transakce, což naznačuje pozitivní očekávání investorů.

Menšinoví akcionáři OPAP tak získají menší podíl ve znatelně větší a geograficky rozkročené společnosti. Podle propočtů má být transakce pro ně finančně výhodná: očekává se dvouciferný nárůst zisku na akcii a volného cash flow na akcii už v prvním roce po fúzi oproti samostatnému OPAP. Díky sjednocení byznysu do jedné skupiny budou moci sdílet výnosy i růst z dalších trhů, nejen z Řecka.

Zároveň si ponechají solidní dividendový výnos - politika minimálně 1 € ročně představuje při aktuální ceně akcií výnos okolo 5 % - a možnost benefitovat z případného zhodnocení akcií po plánované mezinárodní emisi. Allwyn plánuje časem duální listing na prestižní burze , což by mohlo zvýšit likviditu a zájem globálních investorů. Pro Karla Komárka a KKCG znamená celá operace završení více než desetiletého úsilí: jejich Allwyn se stane veřejně obchodovanou firmou světového významu, přičemž Komárkovi zůstane pozice klíčového akcionáře i předsedy představenstva.

Dopad Uvolnění Kurzu CZK/EUR

Uvolnění kurzu může mít vliv na duálně kotované akcie, které se obchodují jak v EURech, tak v českých korunách. Pokud dojde k uvolnění kurzu CZK/EUR a koruna posílí, a zároveň cena akcií na primárním trhu se nezmění, tak česká korunová cena duálně kotovaných akcí klesne v korunovém vyjádření procentuálně o tolik procent, o kolik CZK posílí vůči EUR. V případě oslabení koruny je efekt opačný, tj. v korunách by najednou tyto akcie stály víc. Je zde tedy teoreticky prostor pro takzvanou arbitráž, kdyby česká cena akcií zapomněla reagovat na náhlou změnu kurzu a nebo reagovala příliš pomalu či neúplně.

Spekulant by v takovém případě musel nakoupit v cizině v EUR a shortovat, tedy prodávat nakrátko, v CZK. Prodej nakrátko ale není v praxi jednoduchý, protože spekulant by si musel prvně akcie půjčit a ty nemusí být k dispozici. A nebo může protistrana spekulantovy akcie odvolat zpět poté, co si je půjčil a poté, to již nakoupil druhou stranu obchodu v cizině v EUR. Ostatní česká aktiva, jako jsou ostatní akcie, nemovitosti a pod, budou po posílení koruny pro zahraniční investory relativně dražší, takže ta aktiva, která jsou závislá do velké míry od nákupů zahraničních investorů v EURech, můžou být také pod cenovým tlakem jednak proto, že pro nové kupce budou najednou v EURech dražší, a jednak proto, že stávající vlastníci najedou budou mít papírové zisky v EURech a část z nich se může rozhodnout aktiva prodat a realizovat tento kurzový zisk.

Jedná se zejména o duálně kotované akcie Erste Bank a Vienna Insurance Group. Na ostatní akcie by vliv měl být menší s tím, že větší vliv by měl být u těch titulů, u kterých většina nové poptávky pochází od eurových zahraničních kupců. Z ostatních aktiv můžou být pod tlakem například ceny bytů v lokalitách, kde velká část poptávky je tažena zahraničními investory v EURech. Mohlo by se jednat například o nájemní byty v centru Prahy, zejména na Praze 1 a 2.

tags: #duálně #kótované #akcie

Oblíbené příspěvky:

• Síla přírody - recenze
• Přechod na druhé stanoviště v RailWorks
• Metody hospodaření v lesích
• Životní prostředí a struska
• Harmonogram svozu Milovice