CNB Prospektované Emise: Podrobný Průvodce

Dluhopisy jsou často vnímány jako konzervativní investice vhodné pro začínající investory. Ale je tomu skutečně tak? Jaké bouře mohou i tento zdánlivě bezpečný přístav rozbořit? Na co si dát pozor, abyste se nenechali lákavým zpěvem sirén v podobě prodejců finančních produktů či neodbytných internetových nabídek nalákat do extrémního nebezpečí? Pojďme se podívat, zda je skutečně pro investora dluhopis bezpečný přístav.

Co je to vlastně dluhopis?

Nejprve si řekněme, co je vlastně dluhopis a porovnejme jej třeba s akcií, která je často z hlediska rizikovosti uváděná na opačném, tedy na tom rizikovém, konci spektra. Dluhopis (obligace, bond) je cenný papír, s nímž je spojeno právo na splacení určité dlužné částky a případně vyplacení stanovených úroků a další povinnosti. Jinými slovy nákupem dluhopisu půjčujete emitentovi peníze za příslib, že vám je vrátí ve smluvený čas zpět i s úroky. Fakticky nic nevlastníte.

Akcie jsou cenné papíry, které potvrzují podíl držený ve společnosti. Základními právy akcionářů je účast na zisku společnosti a právo hlasovat na valné hromadě akcionářů. Už zde je vidět velký rozdíl mezi akcií a dluhopisem. Buď si něco fakticky kupujete nebo jen peníze někomu půjčujete. Dluhopis mívá předem stanovenou cenu i úrok. Umíte si předem spočítat, kolik pravděpodobně vyděláte. Proti tomu cena akcie je daná nabídkou a poptávkou. Ne vždy reflektuje skutečnou hodnotu firmy. Předem těžko odhadnout, za kolik byste danou akcii mohli za 5 let prodat. V tom je zakopaný pes při vnímání rizikovosti dluhopisu.

Pokud se hovoří o riziku, obvykle se myslí riziko volatility. Tedy kolísání ceny. Z tohoto úhlu pohledu jsou akcie skutečně rizikové. Jejich cena různě dynamicky kolísá kolem jejich hodnoty, což velmi prověří investorovu schopnost zvládat emoce. Na druhou stranu, když se podíváme na akciový trh z dlouhého časového pohledu je vidět, že hodnota firem, tedy akcií, stoupá. Investování čítá však řadu rizik a bavíme-li se o dluhopisech, bude nás zajímat zejména riziko kreditní neboli riziko, že emitent nesplatí své závazky. O tomto riziku se obvykle nabídka či prodejce nezmiňují. Buď si jej prodejce sám neuvědomuje nebo jej cíleně zamlčuje, a těžko říct, co je horší.

Řekli jsme si, že nákupem dluhopisu půjčujeme emitentovi peníze a kupujeme si příslib, že nám je vrátí. A co když mi je nebude chtít nebo nebude moci vrátit? Než se pustíte do nákupu dluhopisů, měli byste se ptát. Těmito pravděpodobnostmi se zabývají i ratingové agentury, které u některých dluhopisů stanovují rating, který souvisí s rizikem nesplacení dluhopisu.

Čtěte také: Vše o emisních normách

Rizika a Prospekty CNB

Bojácnější lidé se často nechají uchlácholit, že dluhopis má tzv. prospekt ČNB (České národní banky). Jde o veřejně nabízené tedy prospektované dluhopisy, kdy emitent musel splnit základní informační povinnosti a dostal prospekt. Ovšem prospekt v žádném případě není zárukou kvality dluhopisu a podnikatelského záměru či úmyslu emitenta. ČNB nehodnotí kvalitu emise, ale pouze zkontroluje, že emitent splnil všechny formální náležitosti. Nu a pak nám zbývají dluhopisy tzv. neveřejné emise, které prospekt ČNB nemají. Vytváří se jen emisní podmínky. A tak nezbývá, než si prověřit důkladně emitenta sám. Jeho záměry a jeho podnikatelské schopnosti.

Jak je vidět, není dluhopis jako dluhopis. A tak se vždy ptejte, komu peníze vlastně půjčujete. Je totiž velký rozdíl, když půjčíte své zodpovědné sestře, která rozjíždí už šesté podnikání a každé bylo úspěšné, nebo vás požádá o půjčení peněz pochybný člověk na hlavním nádraží. Proti tomu tu máme výnosnější, avšak také rizikovější dluhopisy korporátní.

Důležité Aspekty Při Investování do Dluhopisů

Velmi důležité je dívat se na omezení. Špatně připravená emise nemá omezení neboli kovenanty, které se emitent zavazuje dodržovat. Firma by se měla zavázat například, že peníze budou použity účelově. Že si majitel firmy z půjčených peněz neplatí životní náklady, auto nebo kancelář. Že po dobu splatnosti nebudou vytahovány z firmy peníze například dividendou.

V žádném případě to ale neznamená, že emise se schváleným prospektem jsou „lepší“ než ty bez něj. Jsou to prostě jiné kategorie. Česká národní banka na emise s prospektem nijak nedohlíží. Dokonce tím ani investorům nedává zprávu, že je emitent kvalitní nebo jinak způsobilý dluhopisy vydávat, či dokonce splácet. Jakékoli hodnocení nechává zásadně na investorovi.

Proč tedy prospekt vyžaduje? Jediný důvod je, aby o sobě emitent poskytl dostatek informací, na jejichž základě si investoři mohou vytvořit základní ekonomický obrázek a rozhodnout se, zda do jeho dluhopisů budou investovat. Svým razítkem neříká, že firma, která si nechala vypracovat prospekt, má „v pořádku čísla“ a můžete do ní beze strachu investovat. Říká jen, že všechno, co po ní chtěla, „správně“ vyplnila - ve smyslu do správných kolonek -, a vy se tak můžete rozhodnout nejen na základě názvu dluhopisu.

Čtěte také: Více o pamětních emisích

Už jen fakt, že posbírat všechny podklady, zaplatit účetní a právníky a prospekt odevzdat, vyjde zhruba na tři sta tisíc korun, dává tušit, že firma není jen prázdná schránka. Oproti klasickým emisním podmínkám obsahuje dluhopisový prospekt mraky informací o emitentovi, struktuře firmy, finanční situaci i plánech do budoucna a investorům pomáhá pochopit celý kontext. Určitě si prospekt přečíst (stejně jako emisní podmínky), podívat se na čísla a na tabulky a ověřit si, že informace, které o sobě emitent říká v reklamách a v prezentacích, jsou skutečně pravda.

Příklady společností a jejich emise

Tato česká firma se už od roku 1999 věnuje stáčení a výrobě nealkoholických nápojů, zejména léčivých pramenů, minerálních vod a energetických nápojů. Mezi její značky patří minerální vody Rudolfův pramen, Ferdinandův pramen, Aqua Maria, Bilínská kyselka nebo energetické nápoje Head Drinks. Své produkty exportuje do několika zemí Evropy, do Číny a do Spojených arabských emirátů. Firma vydala v červnu navazující prospekt na program z roku 2022. S ním přidala i první emisi na tříleté dluhopisy v objemu 60 milionů korun za 8 % ročně. Když tato firma vydala v lednu minulého roku prospekt poprvé, označili jsme její dluhopisy za rizikové a vyjádřili naději v obrat v hospodaření. Sérií ztrátových let se jí loni konečně podařilo zlomit, když se poprvé od roku 2015 dostala do zisku. Ten činil 47 milionů korun po zdanění. Zároveň se jí poprvé od roku 2018 podařilo dostat vlastní kapitál ze záporných hodnot.

Tato společnost zastřešuje mezinárodní průmyslový holding z oblasti civilní a speciální výroby. Jeho produkty nacházejí uplatnění v dopravním i obranném průmyslu nebo ve strojírenství a díky silné proexportní orientaci firmy se s nimi lze setkat po celém světě. Mezi dceřiné společnosti patří například TATRA TRUCKS, AVIA Motors nebo DAKO-CZ. Firmě se loni dařilo, tržby dosáhly na téměř 25 mld. korun, čistý zisk 3,4 mld korun a EBITDA 5,6 mld. korun. V červnu vydala prospekt dluhopisů na další emisi, tentokrát rovnou na 3 mld. korun (s možností navýšení až do výše 5 mld. korun). Společnost provádí aktuálně rozsáhlé investice do rozšíření výroby, výstavby nových hal a instalací výrobních technologií, na což budou vynaloženy i prostředky z aktuální emise. Dluhopisové emise tato společnost vydává od roku 2019. Za tu dobu vydala celkem tři, všechny na 1,5 mld. korun. Z toho první emisi splatnou v roce 2021 refinancovala tou třetí splatnou v roce 2026. Druhá je splatná v příštím roce v listopadu. Nová emise nabízí pětileté dluhopisy za roční výnos ve výši 8 % vyplácený pololetně. Dluhopisy budou nezajištěné, obsahovat ale budou řadu kovenantů včetně omezení míry konsolidované zadluženosti. Nominální hodnota jednoho dluhopisu je 10 tisíc korun.

City Home Finance III s.r.o. patří do skupiny City Home, což je jakýsi subholding pražské developerské skupiny SATPO, který investuje do existujících rezidenčních staveb, narozdíl od hlavní činnosti SATPO, kterou je rezidenční a pozemkový development. V celé skupině vydávalo v minulosti dluhopisy hned několik společností, o prospektované emise ale půjde teprve podruhé. Emitentem je nová společnost bez majetku, která v červnu vydala program na 1 mld. korun. Za cenné papíry se zaručila mateřská společnost City Home Invest III. Ta dříve také emitovala dluhopisy. Věřitele dále chrání také kovenanty včetně omezení míry zadlužení. Opět se tak jedná o perfektně připravený dluhopisový program.

EBM Partner a.s. je developer rezidenčního bydlení a bydlení pro seniory. Je součástí české EBM Group, která věnuje také komerčnímu developmentu. Projekty si i sama staví. V segmentu projektů seniorského bydlení spojeného se službami patří EBM Partner mezi nejvýznamnější developery v České republice. Do konce roku 2022 v tomto segmentu realizovala tato firma projekty o celkové prodejní hodnotě 941 milionů korun. Hodnota dokončených rezidenčních projektů pak na konci minulého roku dosáhla cca 475 milionů. Na konci letošního května pak měla rozpracované rezidenční projekty o celkové prodejní bytové ploše cca 72 tis. m2 a projekty seniorského bydlení o kapacitě 150-190 lůžek. Projekty staví hlavně v Praze a Středočeském kraji. Konsolidovaný čistý zisk firmy za minulý rok činil 16 milionů korun a konsolidovaný provozní zisk 45,6 milionů korun. Hodnota aktiv na konci roku přesahovala 1,3 mld. V červnu vydala společnost prospekt na dluhopisový program z roku 2019 na celkem 1 mld. korun. V roce 2019 na něj firma vydala první emisi ve výši 160 milionů korun splatnou 2023 za výnos 6,75 % p.a.. Na začátku 2021 pak na program vydala firma druhou emisi v objemu 250 milionů s výnosem 6 % p.a. splatnou v roce 2024. Cenné papíry jsou nezajištěné, ale ve společných emisních podmínkách najdeme dva kovenanty. Jedním je zákaz pro firmu zajistit budoucí dluhy a druhým je omezení konsolidované zadluženosti. U toho je ale výslovně napsáno, že se v příslušném doplňku pouze může objevit, ne že ho bude automaticky obsahovat.

Čtěte také: CIM Ministerstvo Emise: Vysvětlení

Prospekt v červnu vydala také společnost BHS REF Finance, entita na vydávání dluhopisů bez vlastního majetku, kterou vlastní fond kvalifikovaných investorů BHS REAL ESTATE obchodníka s cennými papíry BH Securities. Jedná se o český developerský fond, který vznikl v roce 2016 a který spravuje investiční společnost AMISTA. Fond má dokončený development tří projektů: prvním je komplex čtyř kancelářských budov v Ostravě (pronajímatelná plocha 34 tis. m2), druhým je kancelářská budova v Praze (14,6 tis. m2) a třetím kancelářská budova v Plzni (8 tis. m2), z toho fond všechny pronajímá. V developmentu má pak aktuálně druhou etapu výstavby logistických hal s 88 tis. m2 pronajímatelné plochy na Slovensku kousek od Bratislavy. Na konci minulého roku měl aktiva pod správou 3,8 mld. korun, z toho 87 % bylo zainvestováno. Vlastní kapitál činil 1,7 mld. korun. Dluhopisy nenabízí ani zajištění, ani ošetření rizik.

Tato firma zaměřená na těžbu dřeva na vlastních lesních pozemcích vydala v červnu další prospekt, tentokrát na svůj druhý dluhopisový program z roku 2020. Prospekt je zatím bez emise. Dluhopisy programu jsou sice zajištěny zástavou pozemků, zde jsme ale v minulosti kritizovali nízkou hodnotu onoho zajištění. O firmě jsme naposledy psali ani ne sedm měsíců zpátky, když vydávala další prospekt. Nutno říct, že její aktivity jsme příliš nechválili. Každoročně od roku 2019 vydává další a další dluhopisy, které se jí doposud dařilo prodávat. Letos má na bondech splatit 111 milionů korun, a i další roky ji čekají nemalé splátky jistin. Celkem měla k 30. září loňského roku jen z dluhopisů dluhy za celkem 443 milionů korun. Celkové cizí zdroje pak činily 516 milionů při bilanční sumě 553 milionů.

Tento prospekt se na stránkách ČNB ještě oficiálně neobjevil, byl už ale centrální bankou schválen. Vydala ho firma CREDITAS Invest I a.s. ze skupiny UNICAPITAL Pavla Hubáčka. Jednalo se o prospekt na druhý dluhopisový program na půl druhé miliardy. Na ten vyšly zatím čtyři emise. Dluhopisy jsou určeny pro retailové investory a poslouží skupině na spolufinancování projektů především v energetice a developmentu, účel použití ale v emisních podmínkách není konkrétně popsán. Program obsahuje kovenanty „povinnost nezřídit zajištění“ a „zákaz půjčování peněz třetím osobám“ a chybí mu zajištění.

MSI Capital s.r.o. je česká společnost, která patří do širší skupiny MSI. Vlastní ji dvě firmy: MSI Partners s.r.o. (90 %) a developer MS-INVEST a.s. (10 %). Založena byla v únoru 2020 za účelem vydávání dluhopisů, kterými plánuje financovat realitní projekty společnosti MS-INVEST. 30. června vydala aktualizovaný prospekt na svůj první dluhopisový program z roku 2020. V naší analýze ze srpna loňského roku jsme dluhopisy této firmy řadili k tomu nejlepšímu, co může dluhopisový trh nabídnout. Dluhopisy v programu jsou zajištěné zástavním právem k 90% obchodnímu podílu na emitentovi a chráněny kovenanty jako dostatek hotovosti na účtu a omezená míra zadlužení. Kvalitu dluhopisů dokazuje i jejich vysoká prodejnost.

RSBC je česká investiční skupina, která investuje na trhu nemovitostí a do soukromého kapitálu (private equity) se zaměřením na firmy z průmyslu, logistiky, zemědělství a z oblasti rozvojového kapitálu. Jejím zakladatelem a vlastníkem je Robert Schönfeld (nar. 27. 7. 1971), který skupinu v roce 1998 založil s cílem investovat rodinný majetek, který byl jeho rodině v 90. letech navrácen v rámci restitucí. RSBC je česká investiční skupina. Skupinu zastřešuje společnost RSBC Holding, která vznikla v roce 2013. Firma své finančí výkazy (k roku 2023) nekonsoliduje. Celkový majetek skupiny RSBC činil k březnu 2023 celkem 8 mld. korun. Celá skupina zahrnuje přes 35 společností. Na počátku se RSBC specializovala výhradně na investice do nemovitostí, postupem času ale rozšířila svou činnost na služby v oblasti poradenství a správy majetku. Od roku 2008 se skupina zaměřuje na poradenství v oblasti fúzí a akvizic a od roku 2013 investuje do private equity. Hlavní investiční oblastí je pro skupinu RSBC realitní trh. Investice do nemovitostí spravuje v rámci skupiny RSBC Holding společnost RSBC Real Estate a její dcery. Podle dostupných informací na svých webových stránkách spravuje RSBC aktuálně (červen 2023) portfolio nemovitostí v tržní hodnotě 4,2 miliardy korun. Emitentem byla společnost RSBC Consortio s.r.o.. Emitentem byla společnost RSBC Development Financing s.r.o.. Emitentem byla společnost RSBC INVEST s.r.o.

Doporučení

Ptejte se, jaká je pravděpodobnost, že člověk/firma, které půjčuji peníze, mi je nevrátí zpět? Jaké asi riziko nesplacení skýtá dluhopis bez ratingu se slibovaným výnosem 8%? Pokud se mluví o dluhopisech jako bezpečném přístavu pro vaše investiční portfolio, obvykle se myslí státní dluhopisy s nízkým výnosem, však vysokou pravděpodobností splacení. Proti tomu tu máme výnosnější však také rizikovější dluhopisy a to jsou korporátní.

tags: #cnb #prospektované #emise

Oblíbené příspěvky:

• Bezpečnost plazmaferézy
• Základ Úrodné Zahrady
• Obnovitelné zdroje v Česku
• Stav recyklace v Česku
• Objevte Svět Sypaného Čaje